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海通宏观2023年4月外贸数据点评：海外需求降温将继续压制我国出口 我国出口或仍有下行压力 天天速读

来源：券商研报精选 时间： 2023-05-09 22:11:52


【资料图】

来源：梁中华宏观研究

·概 要 ·

4月出口增速较3月明显放缓，但仍高达8.5%，主要是去年同期低基数在支撑。如果剔除基数影响，4月出口增速不到6%。从季调环比来看，4月出口季调环比为-6.7%。

分国别来看，主要贡献是俄罗斯，其次是欧盟和日本，其中俄罗斯和日本高增很大程度上与去年同期基数较低有关。分产品来看，主要贡献是机电产品，劳动力密集型产品出口大幅放缓，但仍有一定贡献；而农产品(行情000061,诊股)贡献微弱，高新技术产品继续拖累。

往前看，我国出口或仍有下行压力。一方面，海外经济放缓是明确的，而欧美等主要经济体贡献了全球超过50%以上的终端需求，海外需求降温将继续压制我国出口。另一方面，价格效应仍在减弱，价格对于出口的贡献将继续下滑。不过，考虑到东盟等主要经济体景气指数相对比欧美表现要好，我国出口短期或仍有韧性。

根据海关总署统计，美元计价下，2023年4月我国出口总额同比为8.5%（上一月为14.8%）；进口总额同比为-7.9%（上一月为-1.4%）。4月贸易顺差为902.1亿美元。

4月出口仍高。美元计价下，4月出口增速较3月明显放缓6个百分点，但仍高达8.5%，为去年7月以来新高（除了3月）。不过，这一定程度上或与去年同期基数较低有关。如果剔除基数影响，从两年年化平均来看，4月出口增速不到6%，较上一月放缓了近9个百分点。

从季调环比来看，4月出口季调环比为-6.7%，再度转负；且是过去10年同期最低水平。

从国别来看，主要动力是俄罗斯。与3月不同的是，4月我国对东盟出口大幅放缓，减少了30多个百分点，拉动出口仅0.7个百分点。而4月我国对俄罗斯出口依然高增151.4%，较上一月继续扩大，拉动出口3.2个百分点，是最主要的贡献。

其他对出口贡献较大的是欧盟和日本，4月我国对欧盟出口增速为4.7%，略好于上一月，继续拉动出口0.8个百分点；4月我国对日本出口增速大幅转正至11.5%（上一月为-4.8%），也拉动出口0.6个百分点。

需要说明的是，4月我国对俄罗斯和日本出口高增，很大程度上与去年同期基数较低有关。例如，去年4月我国对俄罗斯出口为-25.9%，对日本出口为-9.4%。如果剔除基数，两年年化平均增速分别为37.0%和0.5%。

而我国对美出口则持续下滑，4月同比为-6.5%，连续9个月为负，拖累出口1.1个百分点。

从产品来看，主要动力是机电产品。4月我国出口机电产品维持高增（10.4%），拉动出口6个百分点，仍是出口的主要贡献。这一定程度上也是与去年同期基数较低有关，如果剔除基数，4月机电产品出口仅5.0%。

4月我国劳动密集型产品出口大幅放缓至8.6%，不过仍拉动出口1.6个百分点。二者合计可以解释50%的出口增长。而农产品出口继续大幅放缓，对出口贡献微弱。

其中，劳动密集型产品中贡献较大的是服装、塑料制品、箱包以及鞋靴等，合计拉动出口1.5个百分点。

而高新技术产品出口则继续拖累，拖累出口1.6个百分点。

从量价拆分来看，部分产品出口的数量贡献依然明显，尤其是汽车、钢材、船舶以及箱包等等。

进口大幅下跌。美元计价下，2023年4月我国进口总额同比增速为-7.9%，较上一月大幅放缓6.5个百分点。且从季调环比来看，4月进口季调环比为-6.5%，为2019年5月以来最低水平，与过去10年同期水平相比也处于低位。

从量价来看，主要进口品的表现都偏弱。从价格来看，4月主要进口品的价格增速均为负，且较上一月跌幅扩大，尤其是原油跌幅最大。不过部分商品价格跌幅扩大与去年同期基数较高有关，例如去年4月原油进口价格同比为70.3%。

从数量来看，4月除铁矿石外，主要进口品的进口数量增速均为负，其中，集成电路、未锻造铜以及大豆进口数量跌幅都在10%以上。而铁矿石进口数量增速为正则与去年同期基数较低有关（2022年4月为-12.7%）。

往前看，我国出口或仍有下行压力。一方面，海外经济放缓是明确的，海外通胀压力仍大，货币政策仍在收紧当中，海外需求降温仍是大概率事件。而欧美等主要经济体贡献了全球超过50%以上的终端需求，海外需求降温将继续压制我国出口。另一方面，价格效应仍在减弱，价格对于出口的贡献将继续下滑。

不过，考虑到东盟等主要经济体景气指数相对比欧美表现要好，我国出口短期或仍有韧性。

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